案例所述A物流有限公司（以下簡稱“物流公司”）的倉儲業務起步于1989年，34年以來各倉儲企業深耕市場開拓、持續優化品種與客戶結構，通過作業成本法深化精益運營、不斷優化變動成本、提高管理效能，累計獲得稅前利潤68.2億元，持續穩定為集團貢獻利潤，回報率持續提高。2023年，物流公司倉儲企業凈資產收益率達15.9%。倉儲板塊取得了卓越成績。
近年來國內液體石化倉儲行業快速發展、規模快速擴張，沿江沿海地區儲罐總容量達到約2.6億立方米，第三方儲罐達到近1.5億立方米；各民營倉儲公司與地方港口集團紛紛推進網絡化布局，行業集中度逐步提高、規模效應進一步加強，市場競爭日趨激烈，隨著區位優勢和產品服務差異化優勢的縮小，成本競爭戰略將對企業的發展起到重要作用，進而對倉儲企業成本管控提出了更高的要求。
石化倉儲行業為重資產行業，長期資產占比大（見圖1），物流公司2023年固定資產與在建工程等長期資產占總資產的比重高達72%，遠高于B公司與C公司水平，與D公司相當，且近年來功能改善和安全環保等項目再投資持續增加，運營期的持續投資已占到項目原始投資的較大比重。對物流公司現有倉儲項目運營期投入進行了統計，發現近五年的項目資產的后續支出與資產維護成本占項目期初總投入比例基本在37%左右，這一比例還在持續擴大。
這些投資最終通過折舊攤銷形式以一種沉沒成本姿態進入報表，在倉儲成本中占有較大比重，且資產后續維護成本也持續增加，影響著企業當期的盈利能力和資本結構改善。
綜上，如何能夠更科學高效的從全生命周期的視角進行固定資產建設期及運營期成本管理，牢固樹立“事前算贏、當期投資即未來成本”的長期意識，對于提高倉儲企業的長期盈利能力與卓越運營能力已變得日益重要。
備注：數據引自2023年年中財報
項目的全生命周期成本（Life Cycle Cost,LCC）也被稱為全生命周期費用，通常指在項目或產品的完整生命周期的各個環節內發生的累計成本包括規劃、設計、制造、購置、安裝、運行、維修、改造、更新直至報廢的所有直接和間接成本。該理論最早萌芽于1947年美國通用電氣的Miles提出的價值分析法，20世紀70年代歐洲的工程造價師開始運用全生命周期思維評估工程總體成本，同期日本提出全員生產維修模式以全效率為目標通過減少大損失來實現生產系統壽命周期損失最小化，到20世紀末，LCC分析被歐美應用于國防、能源工程、航天、電力等領域。2014年歐盟在《政府采購指令》中要求招投標中選擇價格質量比最佳的產品并建議采用全生命周期成本分析法。美國能源部和國家環保局出版《可持續建筑技術手冊》要求項目建設的投資決策要考慮全生命周期成本分析。國際電工委員會于2004年發布修訂版《生命周期成本分析評價實施指南》，提出采用全生命周期成本分析的標準化方法，并提供能效相關計算、經濟性要素、生命周期成本分析示例等實操性說明。
20世紀80年代，我國引入全生命周期成本概念用于航空航天等大型設備的成本控制。21世紀以來，國內逐步將LCC理論引入工程建設項目，2014年財政部出臺《關于推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》，提出要積極借鑒物有所值評價理念和方法與傳統政府采購模式比較分析，確保從項目全生命周期角度能夠提高質量、效率或降低成本。同年財政部出臺《關于推進政府和社會資本合作模式操作指南（試行）的通知》，對全生命周期從項目設計、融資、建造、運營、維護直至移交的完整周期進行了解釋。2019年，國家發展改革委員會出臺《關于依法依規加強PPP項目投資和建設管理的通知》，要求論證審查內容中包含“項目全生命周期成本”，此后全生命周期成本分析在企業逐漸推廣應用。
雖然全生命周期的各種理論已在廣泛研究，但在液體石化倉儲物流行業的項目全生命周期管理理論研究較少。實踐中，大部分的投資項目的成本管理僅僅是在項目投資決策、設計和建設階段，雖然在運營期的后續投入階段也有管理，但是割裂開的，未能從項目整個生命周期角度對其進行管理，常常忽視建設成本對其他相關領域成本的管理，并且成本管理的目的多局限于降低成本而較少從效益角度看成本的效用，缺少一套針對該行業的具體理論指導實踐。因此經常看到一些項目在生命周期內就頻繁進行改造，甚至剛剛竣工就要進行改造的現象。隨著行業進入者的不斷增加或者經營規模的擴大，行業競爭日趨激烈，在完全競爭市場下，成本競爭優勢對企業的生存和發展至關重要。
倉儲項目具有資源和資金密集型特征，生命周期較長，通常可獲得超過50年的長經營期，在倉儲企業不同發展階段受固定資產相關的資金成本、折舊攤銷、維修改造與再投資影響，成本結構、盈利情況與現金流具有較大差異。基于倉儲項目發展特點，將全生命周期中的運營周期進一步細化為初創期、成長期、成熟期，再投資期（見圖3）。再投資項目是倉儲企業發展的重點投入與成本源。
階段一：初創期。倉儲項目設計建設期主要包括決策階段、設計階段與建造階段，該階段體現為高額資金投入、高額負債并形成高額長期資產。項目投運初始，進入業務培育期，折舊攤銷與利息費用占據總成本較高比例，賬面盈利可能體現為虧損，但經營現金流持續增長，凈現金流一般為正，償還貸款流出占比較高。該階段的長短主要受業務開拓情況、立方投資成本高低影響。
階段二：成長期。倉儲企業成長期主要特征為，隨著業務負荷增長，收入提高，超出付現成本的余量現金流積極歸還項目建設貸款，進一步壓減利息費用，同時收入結構進一步優化完善，賬面盈利增加。
階段三：成熟期與再投資期。倉儲企業成熟期主要有三項特征，一是進入高速盈利期、投資回報率增長，隨著原始投資折舊攤銷、原始貸款逐漸減少歸零，賬面利潤持續增長，進入分紅回報階段；二是固定資產相關直接投入波動增加，體現為維修維護費用、改造支出、大修支出周期性增長，帶來經營活動現金流波動與投資現金流增加；三是充沛現金流支持下的再投資可能性，折舊攤銷儲備的現金流及低資產負債率，提供了擴建再投資的空間，進入新的運營周期，獲得階梯式發展。
考慮倉儲企業為重資產行業，資產相關資金投入及賬面成本均占比較高，因此擬將倉儲企業全生命周期成本按照與資產相關性進行分類為資產性投入成本、資金成本、與資產直接相關的付現運營成本、與資產間接相關的付現運營成本等。資產性投入成本無論建設期還是運營期資金投入和對后期經營業績影響顯著，而與資產直接相關的付現運營成本及與資產間接相關的付現運營成本也跟資產投入階段的決策密切相關。
資產性投入成本包括項目初始投資、大修支出及運營過程中的技改技措項目支出。該部分投入將以折舊攤銷形式進入成本費用影響經營損益。經初步統計發現，初始項目投產運營后發生的后續資本支出占比很高，有些項目甚至超出初始投資。以物流公司某項目統計為例，近5年累計投資增加折舊攤銷占年折舊攤銷超10%，是每年成本費用增長的主要因素。
初始投資：對于新建及擴建項目，初始投資為倉儲項目設立至投運期間產生的資本化成本，涉及倉儲項目前期決策與設計成本、建設成本，其中主要部分為土地成本、主材成本；對于并購項目，初始投資為收購對價。作為重資產行業，初始投資產生的折舊攤銷及其相應的資金成本在前期占據企業較高比例，單位收入的立方投資金額高低是衡量項目回報的根基。
大修支出：指為確保儲罐正常使用、延長儲罐使用壽命進行的定期清罐全面檢修，儲罐大修成本占儲罐原值的33%左右。根據行業指導，儲罐大修時間周期約為6～9年，新建儲罐不宜超過10年，在實踐中根據儲罐實際使用情況有一定差異。
技改項目：技改項目主要分為(1)技術功能完善型改造：針對初始建造設施損壞或不適用固定設施進行改造。(2)安全環保強制提升改造：為滿足新出臺的安全環保等指標要求進行的提升改造，該兩類技改體現為強制性，如不投入則會影響企業正常生產運行。(3)經濟功能提升型改造：為提高效率、降低能耗、優化生產管理進行的改造，主要體現為效率提升帶來的收入增長或相關運營成本的節約。(4)業務調整型改造：為調整儲罐經營方向、擴大儲罐經營品種、適應新客戶業務需求進行的改造，主要體現為直接收入或潛在收入的增長。
從靜態分類來看，以T項目為例：T項目于2008年啟動建設，2011年正式投運，共有儲罐62座，罐容96.03萬立方米，主要資產包括房地產（土地使用權、廠房建筑物、辦公用房）、儲罐及管線（含計入長攤的修理費）、設備（機器設備、生產設備、通信設備）、管理類投資（軟件、電腦、汽車、家具等）及其他。
倉儲企業核心投資主要為油罐及管線，其初始投資及后續投資（下同）約占總投資37%，房地產約占總投資33%,設備類投資約占37%，該三項后續投資隨著不同的時間周期波動變化。設備類資產折舊年限多為4～5年與8～10年兩類，因此每4～5年會形成較高投入水平；儲罐及管線折舊年限20年，大修周期通常為6～10年，根據儲罐狀況適當延長或縮短。
資金成本是為籌集項目及生產經營過程所需資金等而發生的費用，包括利息支出（減利息收入）、手續費、傭金等。根據倉儲項目周期現金流分析，籌資多用于初始投資與改擴建投資，體現為一次性融資金額高、運營期內逐漸下降的特征。
傳統的融資模式除直接股權注資外，主要為中長期貸款，融資渠道窄，融資成本相對偏高，以物流公司歷史投資項目融資情況看，項目貸款成本與項目初始投資成本占比最高達57%。同時，因中長期貸款受期限制約，倉儲項目如不能如期投產運營產生經營效益，將產生較高的財務風險。
與資產直接相關的付現運營成本指直接作用于設備本身的成本，主要包括維修維護費、設備檢測費、直接能耗、設備強制檢測費、資產保險等成本支出。經測算，一般年均總成本費用占比12%，在可控成本費用中占比約21%左右。
維修維護成本是指生產運營中，儲罐、機泵、管線、閥門、鍋爐、空壓制氮、發車系統等設備設施的日常維護保養支出，包括但不限于設備的檢修、維護保養費、修理費用、人工費。其中，維護保養費是指在壽命周期內更換零部件等備件的費用，以及搶修、維護、試驗、監測和巡檢等所需要的材料費、人工費、交通費等，是設施維護有關的時間計劃成本，可以是按年或運行頻率發生的。修理費用是為了延長設備設施的使用壽命但不是替換所必需的支出，其時間和頻率難以準確預計。考慮設備設施維護得當的條件下，這部分成本占比是較小的，因此計入年度維修保養費中。人工費是指在壽命周期內，運行或管理該設備所需的人工報酬，即管理、運行和維護人員的工資。
直接能耗是指項目布局、設備選型確定后，固定運行設備的能耗成本，這類成本不受作業量影響。
強制檢測費用是指倉儲項目中根據國家法律法規規定每年實施法定強制檢驗的費用支出。
財產保險是指項目建設形成的房屋、建筑物、儲罐、機泵、管線等固定資產的保險費支出，該支出直接與項目投資賬面價值相關。
與資產間接相關的付現運營成本主要研究資產投入帶來的其他成本的增加或節約，如清洗罐、生產耗材、槽車租賃等生產作業成本及作業人工成本增減等，是該項投資決策主觀或被動帶來的相關成本。經測算，通常在可控成本費用的3%～8%左右。
清洗罐費是更換倉儲經營品種時發生的清洗儲罐或管線的費用，該費用跟項目期初設計有關，項目建成后受市場經營品種變動影響，屬于半變動成本。
生產耗材是生產作業過程中發生的軟管、試驗器材等耗費情況，一般跟生產作業情況相關，屬于變動性成本。
槽車租賃費是生產作業過程中因管線抽殘作業發生的費用，屬于變動性成本。
人工成本是指生產作業過程中現場操作、管理人員的成本支出，此部分人工成本主要受制于項目建設初期的規模和設備設施的靈活度，此外還跟生產作業的強度有一定關系。
基于物流公司倉儲成本管理現狀分析及全生命周期理論，經分析發現針對全生命周期普遍理論的決策階段、設計階段、建設階段、運營階段，對應成本為項目的設計建造成本、運營成本、與再投資成本，對照于物流公司倉儲項目的設計建造成本管理已形成設計、概算、過程控制、稽查、后評價等一套行之有效的設計建造成本管理體系，倉儲運營過程引入作業成本法，對變動成本管控日臻成熟，但對于投資占比較大的再投資項目，缺少整體籌劃，項目周期內頻繁改造，再投資成本不斷攀升，且常與原項目合并考核投資收益，未進行單獨效益評價，因此本文聚焦于再投資應用。
當前石化倉儲行業多數項目處于成長期末期與成熟期階段，且近年來安全環保要求不斷提升，年大修、技改等資產性再投入持續走高，高額的資金投入與后續折攤成本、付現成本均對企業經營業績帶來較大壓力，如何更好的從經濟層面審慎決策投資項目或了解項目的經濟影響已十分重要。
本課題擬基于資產相關成本分析，對再投資階段項目的投資回報率和項目持續貢獻利潤的能力進行分析，搭建再投資成本分析模型，輔助分析運營期項目投資的經濟影響
該模型依托投資決策的凈現值法輔助判斷經營期間再投資的投資回報率，并與初始建造項目投資回報率比對，以不斷篩選和鼓勵更優投資。
倉儲項目全生命周期成本(LCC)=資產性投入成本+與資產直接相關的付現運營成本+與資產間接相關的付現運營成本+資金成本
再投資項目凈現值（NPV）=∑（NCF)(1+i)-t
NCF：凈現金流（表1);i：折現率，此處體現為貨幣資金成本，建議使用LPR或現行長期資金成本；t：距離再投資的經營年限，通常與該投資主項使用壽命一致，參考折舊期。
如表2，該模型主要通過對投資帶來的利潤總額變動影響進行列表測算，系統列示賬面利潤變動，使“當下的投資、未來的成本”更清晰可視化，輔助各企業了解投資項目對業績的影響，特別是針對技術功能完善型改造和安全環保強制提升改造，同時做好盈余管理視角下的再投資項目決策。
注：因投資而占用的資金部分存在機會成本，可以用于歸還現有貸款或委貸于上級公司獲取投資收益，因此利息成本一項無論是否因該項目借款、公司是否有貸款均應根據現行貸款利率予以計算填列。
以全生命周期觀點分析倉儲項目規律及其再投資項目決策，要求各企業既要避免不投、少投的寅吃卯糧短視行為，也要避免粗投、多投的低效投資行為。因此，一方面要對規模以上項目利用投資分析模型辨析測算其全生命周期收益，另一方面要結合公司所處生命周期階段與現狀、項目性質，做好有限資源的分配（表3）。
大型石化倉儲屬于國家重點支持的REITs基礎設施領域。REITs成本及優缺點見表4。應用公募REITs工具可盤活存量資產，成熟項目可持續裝入REITs，可以資本金撬動新的低成本杠桿資金，助力企業迅速做強做大；實現收益融資，縮短投資回收周期，改善回報率，實現輕重分離，優化經營模式，通過REITs通道將重資產完成率先上市，獲得長期存續，獲得比上市公司更好的估值；溢價發行下，提升出表當期收益和資產規模，降低并表口徑資產負債率。面對國內液體石化倉儲行業快速發展、規模快速擴張，物流公司可嘗試探索使用公募REITs，盤活現有重資產，釋放更多投資空間。
根據倉儲項目生命周期特征分析，倉儲項目生命周期隨著檢修維護可以延續經營，并不僅限于設計的25年使用價值，且具有前期高資金投入、回收期較長但后期具有穩定資金回報的特征，如將投資經濟測算年限設置過短，難以體現倉儲項目全生命周期的經濟效益。可以針對倉儲項目現金流的周期性變動，將每個周期作為一個節點，使用年金折現方式測算經濟效益。
目前經濟效益測算模型中對于后期資產相關成本的測算，使用的是每年一致的常數，未考慮倉儲企業不同周期階段下再投資與成本的變動情況。可以參照經營品種相似倉儲企業在不同周期中，各項成本占原始投資的比例，相應估算投運后的運維成本。
在傳統項目中，購置與新建通常為資產獲得的主要方式，當以全生命周期觀判斷投資決策時，可以通過比對分析資產經營租賃、融資租賃等多種方式，比對探索綜合成本最優方式。
目前，在新項目及擴建項目決策時，會根據經濟效益測算模型做經濟利益估算，但運營期的經營性固定資產類技改支出往往缺乏全生命周期觀的測算。企業可參照本文梳理成本影響范圍，對運營期再投資項目做出全面考量：一是有利于夯實企業經營基礎，發掘出當下投資較高但利在長遠的有益項目，避免因過度關注當期錯失長期發展機會；二是降低過度投資，促進全面長期考慮，減少因當下經營收入帶來長期成本增加，避免因單項成本節約、效率提升帶來間接相關成本增加的不經濟行為；三是促進投資與業績的聯結，強化當期投資對后期業績影響的感知，輔助長期目標規劃。
目前預算與績效評分卡中對于長期投資的考評事項多為負向清單，體現為如未完成則相應扣分，長期投資對于當期經營的影響僅做個別項目還原，尚未有系統性方案。基于全生命周期考慮，一方面可在預算指標中根據各企業所處不同階段進行差異化審查，另一方面在考評中可參照再投資經濟評價表，對戰略鼓勵、但影響當期的投資可予以政策還原鼓勵。
經過30余年的發展，物流公司倉儲板塊已初步形成覆蓋國內三大經濟圈的網絡布局，但近些年，倉儲板塊發展緩慢，而競爭對手則快速擴張，能源物流公司亟需充分利用自身發展基礎，突破規模瓶頸、完善網絡布局、鞏固并提高行業地位，兌現行業發展優勢，提高自身價值貢獻。為迅速擴大規模，提供充足資金保障，在國資委倡導的輕資產運營思想下，嘗試公募REITs在成熟運營項目中的應用，釋放項目投資空間，將有助于進一步提高物流公司投資效益和競爭力。
滬公網安備 31011202008041號
